Paweł Grubiak: Co dalej ze stopami procentowymi w Polsce? .

25 Lipiec 2024

---

Stopy procentowe w Polsce odgrywają kluczową rolę w kształtowaniu sytuacji gospodarczej kraju. Decyzje dotyczące wysokości stóp procentowych są podejmowane przez Narodowy Bank Polski (NBP) i mają bezpośredni wpływ na inflację, wzrost gospodarczy oraz warunki kredytowe. W obliczu obecnych wyzwań gospodarczych, takich jak wysoka inflacja, skutki pandemii COVID-19 oraz wojna na Ukrainie, prognozy dotyczące przyszłych zmian stóp procentowych są szczególnie ważne.

Analiza sytuacji gospodarczej

Inflacja i jej wpływ na stopy procentowe

• Inflacja to wzrost ogólnego poziomu cen towarów i usług w gospodarce, co prowadzi do spadku siły nabywczej pieniądza. W Polsce, inflacja wpływa bezpośrednio na politykę monetarną prowadzoną przez Narodowy Bank Polski (NBP). Wysoka inflacja zmusza NBP do podnoszenia stóp procentowych, aby ograniczyć popyt konsumpcyjny i zahamować wzrost cen. Wyższe stopy procentowe zwiększają koszty kredytów, co zmniejsza wydatki inwestycyjne i konsumpcyjne, prowadząc do stabilizacji cen, ale jednocześnie spowalniając wzrost gospodarczy. Według najnowszych danych Głównego Urzędu Statystycznego (GUS), inflacja w Polsce w czerwcu 2024 roku wyniosła 2,6% rok do roku (GUS, 2024). Inflacja bazowa, która wyklucza zmienne ceny energii i żywności, wyniosła 3,6% (NBP, 2024). W 2024 roku inflacja w Polsce wykazywała zmienność spowodowaną różnorodnymi czynnikami ekonomicznymi. W pierwszej połowie roku inflacja utrzymywała się na stosunkowo stabilnym poziomie, średnio wynosząc 2,6% rok do roku. Jednak wprowadzenie wyższych cen energii w lipcu 2024 roku znacząco wpłynęło na wzrost kosztów produkcji i cen konsumpcyjnych. To może spowodować przyspieszenie inflacji.

Polityka monetarna i fiskalna

• W 2024 roku polityka monetarna i fiskalna w Polsce była skierowana na stabilizację gospodarki w obliczu wyzwań inflacyjnych i rosnących cen energii. Narodowy Bank Polski (NBP) kontynuował politykę wysokich stóp procentowych, utrzymując stopę referencyjną na poziomie 5,75%, aby przeciwdziałać presji inflacyjnej (NBP, 2024), (Ministerstwo Finansów, 2024). Równocześnie, polityka fiskalna rządu skoncentrowana była na wspieraniu gospodarstw domowych i przedsiębiorstw poprzez programy pomocowe i subsydia energetyczne, mające na celu złagodzenie skutków podwyżek cen energii. Działania te miały na celu zachowanie równowagi między stabilizacją makroekonomiczną a wspieraniem wzrostu gospodarczego.

Warunki kredytowe

• Wysokie stopy procentowe wpływają na koszty kredytów dla przedsiębiorstw, co z kolei może hamować ich rozwój i inwestycje. W Polsce koszty kapitału są wyższe niż w innych krajach UE, co negatywnie wpływa na konkurencyjność i innowacyjność polskich przedsiębiorstw. Wzrost stóp procentowych prowadzi również do wzrostu rat kredytów hipotecznych, co obciąża budżety gospodarstw domowych (NBP, 2024).

Prognozy ekonomiczne

• Prognozy z początku 2024 roku wskazywały, że inflacja w Polsce będzie stopniowo maleć, ale nadal pozostanie na stosunkowo wysokim poziomie w najbliższych latach. Ekonomiści przewidywali, że inflacja w 2024 roku wyniesie średnio 5,5%, a w 2025 roku spadnie do 3,5% (Komisja Europejska, 2024). Jednakże, wprowadzenie wyższych cen energii w lipcu 2024 roku może znacząco wpłynąć na te prognozy.

Nowe okoliczności – wyższe ceny energii

W lipcu 2024 roku w Polsce wprowadzono wyższe ceny energii, co zmieniło istotnie prognozy dotyczące inflacji. Szacunki Ministerstwa Finansów wskazują, że ceny prądu i gazu dla gospodarstw domowych mogą wzrosnąć nawet o 20% (TVN24, 2024). Wzrost cen energii jest jednym z głównych czynników wpływających na koszty produkcji oraz ceny towarów i usług. W efekcie, inflacja może utrzymywać się na wyższym poziomie przez dłuższy czas, co wymusi na NBP utrzymanie lub nawet podniesienie stóp procentowych, aby przeciwdziałać presji inflacyjnej.

Wpływ na inflację

• Wyższe ceny energii w drugiej połowie 2024 roku zwiększą koszty produkcji, co przełoży się na wyższe ceny towarów i usług. W rezultacie inflacja może pozostać na poziomie wyższym niż wcześniej prognozowano, nawet powyżej 7% do końca roku (GUS, 2024).

Polityka monetarna w odpowiedzi na nowe wyzwania

• W obliczu wzrostu inflacji spowodowanego wyższymi cenami energii, Narodowy Bank Polski może być zmuszony do dalszych podwyżek stóp procentowych, aby schłodzić gospodarkę i przeciwdziałać presji inflacyjnej. Taki scenariusz może negatywnie wpłynąć na kredytobiorców oraz przedsiębiorstwa, zwiększając koszty kredytów i ograniczając inwestycje.

Sytuacja gospodarcza w drugiej połowie 2024 roku

• Wzrost kosztów energii wpłynie również na sytuację finansową gospodarstw domowych. Spowoduje to wzrost wydatków na podstawowe potrzeby i ograniczy środki dostępne na inne wydatki konsumpcyjne. To może prowadzić do spadku popytu konsumpcyjnego i dalszego spowolnienia gospodarczego (NBP, 2024).

Prognozy dotyczące stóp procentowych

Prezes NBP Adam Glapiński w swoich najnowszych prognozach zaznaczył, że możliwość obniżenia stóp procentowych zależy od tempa spadku inflacji. W jego opini , w obliczu przyspieszenia inflacji w drugiej połowie 2024 roku oraz jej dalszego wzrostu na początku 2025 roku, nie ma szans na obniżenie stóp procentowych do końca bieżącego roku. Glapiński stwierdził, że możliwość redukcji stóp procentowych może pojawić się dopiero w 2026 roku (Business Insider, 2024). Ekonomiści oceniają, że pierwsze obniżki mogą nastąpić w 2025 roku, ale scenariusz ten jest nadal niepewny.

Tabela danych statystycznych

Poniżej znajduje się tabela z najnowszymi danymi statystycznymi dotyczącymi inflacji oraz stóp procentowych w Polsce na przestrzeni ostatnich lat oraz prognozy na lata 2025 i 2026.

Rok	Inflacja (%)	Inflacja bazowa (%)	Stopa referencyjna NBP (%)
2021	5,1	4,2	0,10
2022	14,4	9,3	5,75
2023	10,1	8,5	5,75
2024*	2,6	3,6	5,75
2025**	3,5	4,0	5,25
2026**	2,5	3,0	4,75

Wnioski

Aktualna sytuacja gospodarcza w Polsce wskazuje na kontynuację polityki wysokich stóp procentowych w celu przeciwdziałania inflacji. Wzrost cen energii dodatkowo komplikuje prognozy inflacyjne i stopy procentowe. NBP może być zmuszony do utrzymywania wysokich lub nawet dalszych podwyżek stóp procentowych. Wpłynie to negatywnie na koszty kredytów dla przedsiębiorstw i gospodarstw domowych​. Dotychczasowe prognozy oparte głównie na danych za pierwsze półrocze 2024 roku , nie uwzględniają wprowadzonych podwyżek cen energii. Mogą więc być obarczone błędem, który dzisiaj jest trudno oszacować.

Autor: Paweł Grubiak - doradca inwestycyjny i ekspert kredytowy  

Przeczytaj też:

Najnowsze odczyty makroekonomiczne USA a polska polityka monetarna

Jak obniżki stóp procentowych w USA wpłyną na inwestorów i kredytobiorców w Polsce? 

Polityka pieniężna przed 2026? Glapiński nie wyklucza dyskusji

Polityka Pieniężna Przed 2026? Glapiński Nie Wyklucza Dyskusji (kredytnastart24.pl)